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Swiss Re analiza el impacto de una economía de bajo tipos de interés para las aseguradoras

Las consecuencias de la crisis del COVID-19 han ejercido una nueva presión sobre las tasas de interés, ya bajas, que se enfrentaban a un declive estructural incluso antes del brote pandémico. La enorme respuesta monetaria y fiscal a las consiguientes medidas de bloqueo ha presionado aún más los rendimientos. El aumento del control implícito o explícito de la curva de rendimiento, y también el rediseño de los marcos de política monetaria, sugieren que las tasas de interés bajas se mantendrán por más tiempo.

En este entorno, pronosticamos que los rendimientos estadounidenses a 10 años estarán en el 1% y los rendimientos alemanes en alrededor del –0,4% para fines de 2020 y 2021. Menor rendimiento durante más tiempo, es la nueva norma que las aseguradoras deberán afrontar. El análisis empírico en los principales mercados muestra una fuerte relación a largo plazo entre el coeficiente combinado de los seguros distintos de los de Vida y las tasas de interés nominales. Durante períodos de tipos más bajos, los rendimientos de la inversión más débiles deben compensarse con resultados de suscripción más sólidos.

Una fase prolongada de baja rentabilidad

Antes del COVID-19, la mayoría de los principales mercados ya se encontraban en una fase prolongada de rentabilidad por debajo del promedio. En la última década, el ROE promedio de los mercados del G7 en nuestro análisis fue relativamente bajo, alrededor del 7%, lo que refleja un período prolongado de condiciones de suscripción blandas, un desempeño de la inversión débil y un alto nivel de fondos de capital.

Durante el año pasado, se estimó que las aseguradoras de No Vida en los mercados del G7 tuvieron que mejorar su margen de suscripción entre 6 y 9 puntos porcentuales (ppt), según el mercado, para lograr las expectativas de ROE a largo plazo. Con la nueva caída proyectada en las tasas de interés, estimamos que la brecha de rentabilidad del sector se ampliará en otro punto porcentual y hasta 3 ppt hasta 2021. Incluso con los recientes aumentos de precios en las líneas comerciales, se necesita más reinscripción para abordar los déficits de rentabilidad.  Los seguros de Vida son aún más sensibles a las tasas de interés que los seguros generales. El vencimiento promedio de las carteras de bonos de los seguros de Vida de EE UU fue de 10,7 años en 2019, en comparación con los 5,8 años de Property & Casualty (P&C).

Muchas pólizas de seguros generales son de cola corta y pueden reescribirse anualmente. El sector de Vida, sin embargo, está dominado por productos de ahorro y contratos plurianuales a largo plazo. Las tasas de interés tienen un gran impacto en los productos de ahorro, cuyos ingresos por inversiones son una fuente importante de ganancias para las aseguradoras de Vida. Las comparaciones de productos de ahorro en mercados clave muestran que la sensibilidad a las tasas de interés es máxima cuando las garantías son rígidas y la duración de las operaciones es alta. Además, el comportamiento de los asegurados en respuesta a los cambios en las tasas de interés puede frustrar las estrategias de cobertura de las aseguradoras, y estas últimas dependen en gran medida de predicciones razonablemente precisas de los flujos de efectivo futuros.

Medidas paliativas en Vida

Las aseguradoras de Vida han tomado medidas para contrarrestar el impacto de las bajas tasas de interés en la rentabilidad. Tradicionalmente, la atención se ha centrado en hacer crecer nuevos negocios con nuevas características de productos. Ahora, muchas aseguradoras de Vida buscan mejorar el valor de las carteras existentes dirigiendo a los clientes hacia productos y servicios de alto valor, aumentando la persistencia, mejorando la gestión de siniestros y también reduciendo los costos operativos. Los cambios en el entorno del mercado también han llevado a las aseguradoras a realinear su asignación de activos.  La búsqueda de rendimiento ha llevado a más inversiones en activos de mayor riesgo, aunque con cautela y dentro de un estricto marco de solvencia en la mayoría de las jurisdicciones. Para cumplir con los requisitos reglamentarios, la búsqueda de mayores rendimientos debe equilibrarse con la seguridad para cumplir con las obligaciones.

En general, los rendimientos de la cartera de las aseguradoras han disminuido de manera constante durante la última década, a pesar de los niveles más altos de riesgo de capital, crédito y falta de liquidez. La optimización del capital también forma parte de la mejora de la rentabilidad. Las soluciones de reaseguro y mercado brindan herramientas efectivas para administrar el capital. Reducir la exposición al riesgo de mortalidad, morbilidad y longevidad mediante la transferencia de riesgos es una forma de proporcionar un alivio de capital. En Europa, bajo Solvencia II, el riesgo de caída conlleva mayores requerimientos de capital por los resultados de suscripción, y las soluciones de transferencia de riesgo de caída pueden mejorar los índices de solvencia. El reaseguro y otras soluciones también se pueden utilizar para liberar capital atrapado a través de un financiamiento de reserva eficiente o la monetización del negocio de valor en vigor.

Autores: Irina Fan; Dr. Thomas Holzheu; Daniel Kubli Patrick Saner, para Swiss Re.

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